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张德礼9月降准可期降息概率怎样

发布时间:2020-11-20 15:18:52 编辑:笔名
张德礼:9月降准可期,降息概率怎样? 【宏观札记"为联讯证券高级宏观研究员张德礼在界面新闻开设的专栏,分析宏观经济形势】今年二季度以来,随着内需放缓和外部贸易环境的不确定性上升,稳增长预期持续发酵。7月末召开的政治局会议上开始转向,政策重心从去杠杆"向稳增长"倾斜。8月末召开的国务院金融稳定发展委员会第七次会议、9月4日召开的国务院常务会议,释放的稳增长信号越来越明显,所部署的政策也越来越具体。由于稳增长基调的逐步明确,加之美联储降息确认了全球货币政策重回宽松周期,以及中美利差走扩缓解了外部环境对国内货币政策的掣肘,市场对中国央行货币宽松的期许也在上升。时有降准降息的传言,比如9月4日午盘后就有传言说MLF将降息。9月4日召开的国务院常务会议上,明确指出及时运用普遍降准和定向降准等政策工具"。定向降准基本符合预期,但普遍降准有点超乎市场的预料,因为近期几次经济相关的重要会议,向市场传递的信号是,货币政策重心将在金融机构这一端发力,疏通流动性从金融体系流向实体部门的传导渠道,而不是通过宽货币让流动性更加充裕。这一点在8月末的国务院金稳会上体现得很明显。这次会议明确提到,要下大力气疏通货币政策传导"。货币宽松所释放的流动性,沉积在金融体系内部,而未能有效向实体传导,主要面临资本金约束、缺少好的项目、金融机构从业人员担心出现坏账而谨慎放贷等问题。针对这些问题,国务院金稳会逐一做了部署。一是鼓励银行利用更多创新型工具多渠道补充资本,预计永续债、二级资本债、优先股等补充资本金的工具将加快发行。二是大力支持小微企业。尽管小微企业抵御风险的能力整体弱于大中型企业,但现在金融机构对小微企业的态度显然过于谨慎了。通过政策引导,未来也可以在小微企业中挖掘到好的项目。三是要真正落细落实尽职免责条款,有效调动金融机构业务人员积极性。因此,普遍降准的提法有点超预期。笔者认为,国务院常务会议要求及时运用普遍降准和定向降准,主要有以下三个原因。,当前经济形势下稳就业的现实考虑,货币政策需要发挥逆周期调节功能。从8月官方制造业PMI和一些高频指标看,经济目前处于被动补库存阶段,生产和需求两端的动能都不强。房住不炒"后地产产业链对增长的贡献将弱化,需要稳增长政策发力,货币政策作为宏观经济调控的核心工具,也需要做相应调整。第二,降准释放中长期资金,有助于降低银行的综合负债成本,为后续信贷成本的下降打开空间。这也是以往宽货币的逻辑,决策层希望通过为金融体系提供流动性,以此提高贷款的可得性和降低贷款的成本。和往常一样,这一目标能否达成,关键在于银行等金融机构这一端,能否疏通货币政策的传导渠道。从国务院金稳会看,疏通货币政策传导机制,将是下一阶段的政策重点。第三,可能为专项债发行提供中长期资金。9月4日国务院常务会议的通稿,有很大篇幅是关于地方专项债券的,其中提到了按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效"。目前市场主流的观点是,会将2020年新增地方债的部分额度,提前到今年四季度发行和使用。笔者认为,主流的观点有待商榷。根据2015年财政部印发的《关于对地方债务实行限额管理的实施意见》,地方债务余额实行限额管理,年度地方债务限额等于上年地方债务限额加上当年新增债务限额。也就是说2019年的地方债务限额,如果没有经全国人大上调,在用完今年新增额度后,今年后续月份使用明年额度发行地方债券的话,将突破今年的限额管理。未来政策需要进一步明确,如果法律上的约束得到解决,按近几个月的发行节奏估算,今年四季度新增地方债的发行规模可能接近1万亿。本次提及全面降准,不排除是在为后续地方债发行提供流动性支持。9月大概率将降准。可能的方式有两种,一是降准置换MLF,在为银行提供中长期流动性的同时,降低银行的综合负债成本,重点关注本月两次MLF到期的时点(9月7日和9月17日);二是通过普惠金融的方式来降准,对投向小微企业的信贷规模、增速等指标符合要求的银行,降低它们的存款准备金率要求,以此引导信贷资源投向重点领域。在降准可期的同时,也有一些观点认为将降息。笔者对此持谨慎的态度,认为短期,至少今年年内降息的概率不大。一方面,CPI通胀压力并未消除。36个城市的猪肉平均零售价,从8月初的17.79元/斤,上涨到月末的23.26元/斤,一个月的时间涨幅就达到了30.8%。猪肉涨价也带动了牛肉、羊肉和鸡肉等替代品的价格。加之去年四季度CPI有低基数,今年CPI同比的高点大概率还没有出现。在通胀预期较强的情况下,无论是MLF利率还是存贷款基准利率,都不具备下调的基础。另一方面,LPR改革后降低实体经济的融资成本,可以通过压低LPR和MLF之间的息差来进行,而且两者的息差还有进一步压缩的空间,无需直接下调MLF利率。LPR改革后,LPR报价在相同期限的MLF利率上加点,银行给客户的贷款再视具体情况在LPR上加点。目前一年期MLF的利率是3.30%,一年期LPR报价是4.25%,两者之间的利差为0.95%。银行在给企业贷款时,通常会高于LPR报价,因为LPR是给质客户的贷款利率,也就是说目前一年期贷款的利率通常高于4.25%。而债券市场中,9月5日一年期AA+评级的中票到期收益率是3.28%。对比债券市场来看,银行贷款利率还有进一步降低的空间,未来可以通过压缩LPR和MLF之间的利差来进行。0.95%的息差还有下调空间,而不必现在就降低MLF利率。总结一下,为了发挥逆周期调节功能、降低实体融资成本和应对可能的地方债扩容带来的流动性需求,9月降准是大概率事件,可能的方式包括降准置换MLF和普惠金融降准。但考虑到CPI通胀压力并未消除、LPR和MLF两者之间的息差还有较大压缩空间,短期国内降息的可能性并不大。(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱:zhoujing@jiemian.com)新闻推荐8月房企融资环比下跌超5成 融资收紧情况还将继续在一系列融资收紧政策影响下,8月房企融资再次大幅下跌。同策研究院的统计数据显示,8月,40家典型房企融资金额为368.26亿元,环...本溪白癜风医院哪家较好
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