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价值投资漫谈泰格医药蔬菜

发布时间:2020-10-21 03:27:06 编辑:笔名
价值投资漫谈——泰格医药 黑马共和国/ 2018-01-29 08:50 发布

祖鲁法则里,莱特斯说,面对未来的行业就是好行业。VCD是一个好行业吗?明显不是,由于它根本不面对未来。电动车是个好行业吗?马斯克说是,我想可能就是吧。

泰格医药的主营业务是为医药产品研发提供1至4期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、中心检测、医学影像、健康咨询等临床研究服务。

不论它在医药领域是什么的,它总是归面向未来的行业,只要面向未来,我们就可以认为它是好行业。

好企业

眼就看到应收账款的问题,

2011年至2012年应收账款增加0.42亿,2012年净利润0.68亿,应收账款增加额占当年净利润的61.76%。

2012年至2013年应收账款增加0.43亿,2013年净利润0.94亿,应收账款增加额占当年净利润的45.74%。

2013年至2014年应收账款增加1.72亿,2014年净利润1.25亿,应收账款增加额占当年净利润的137.6%。

2014年至2015年应收账款增加0.79亿,2015年净利润1.56亿,应收账款增加额占当年净利润的50.64%。

2015年至2016年应收账款增加0.66亿,2016年净利润1.41亿,应收账款增加额占当年净利润的46.81%。

2016年应收账款总额为4.47亿,2011年至2016年净利润总额为6.32亿,这6年赚的钱,有70.73%没要回来。这是多么大的一件事。

从应收账款来看,这不是一家好企业。

再看ROE,从2011年的32.88%至2012年的9.8%,从2015年的14.63%到2016年的7.66%,很跳跃,不稳定。我们既然是做价值投资,求的就是稳,你这么弄,我预估社区O2O在2015年将找到下半场的定位:房地产后市场。我不如去做短线好了。

从ROE来看,这不是一家好企业。

再说一下周转率和利润率的问题。我们说过高利润率,低周转率,这是一个好行业好企业,说明附加价值大。比如品,像茅台一样,准入门坎很高。所以有才会有很大的利润率。

但是我们也说了,刘顺仁教授说了沃尔玛这样低利润率,高周转率的企业,也是一个好行业,好企业。关键看你做的怎样。但是低利润率的企业,一般准入门槛很低,我们在小区一楼就可以开一家超市,不求像沃尔玛,一幢楼赡养一家人还是可以的。但你能在小区一楼去酿茅台酒吗?能去制药吗?除非你做的是中药。

看泰格医药的周转率有走高的趋势,利润率有走低的趋势,但它又不是做零售、做渠道的。只能说明一个问题,它的竞争力下落了,需要用降价来维持。

所以从利润率、周转率,再结合它的主营业务来看,这不是一家好企业。

少从现在的静态分析来,它并不是。

但泰格医药也是1只十倍股了,2012年上市时47元,2015年价达到498元(后复权),但你要注意时间,坐了2015年的顺风车。而从2015年高点到现在,没有上涨,反而下跌。再看那些真正的好企业,都已超越了2015年的高点,这也算是一个证据吧。

好价格

2017预估价格为2.83亿,总股本为5亿。

每股估值=2.83*25/5=14.15元。目前价格为29.5元左右,那么现在的市盈率是多少呢?反过来算一下。

PE=29.5*5/2.83=52.1这一环节相对不够透明2倍,现在应该是卖出的价格了,而不是乘机买进的价格。这已经高估1倍以上了。

再按祖鲁法则的PEG来算一下。

按2017年的预估PE前面已算过了为52.12倍,如果PEG能到达0.5的话,预估增长速度要到达100%以上才行。

2016年净利润为1.41亿、2019年预估净利润为5.04元。年复合增长率为52.9%。

那末PEG大约等于1。看起来不太高,但祖鲁法则里明确说过,复合增长率如果太高,一定不会持久。那么达到50%以上的增长率,你认为会持久吗?

好,就算我们认为它会持久,那末价格到达多少的时候,PEG才能达到1呢?

PEG

=PE / G

=(股价*总股本/2017年预估净利润) / (年复合增长率)

=(股价*5亿股/2.83亿) / 52.9

如果令PEG=0.5的话,股价=14.97元。当前价格约为29.5元,也就是还要下跌50%才够。

好,就算在短时间内泰格医药着落到了14.97元左右。祖鲁法则还有一项规定,莱特斯说,即使一切数据都很好,我也不会以超过20倍PE的价格买进。

那末当价格为14.97元的时候,市盈率是多少呢?

PE=14.97*5/2.83=26.45倍。

所以问题又被踢回来了,即便PEG=0.5时,价格下跌到了14.97元,也不符合祖鲁法则的方法论。

那末从头儿捋一下,它是好行业,它不是好企业,现在不是好价格。

衍生问题

那怎样解释它成了十倍股呢?

解释1:价值投资只负责解释哪里安全,至于哪里赚的多,价值投资其实不负责。

解释2:市场上有3400多只股票,也就有潜伏的3400多个机会,有些机会适合我们的方法(性情),有些其实不适合,我们只能看到我们视野以内的机会。那些在视野以外的机会,即使是个天大的机会,由于不安全,我们也其实不理睬。由于那不是我们的,即使你吃到了,也会怎样吐出来。

解释3:价值投资不寻求卓着,不是力求捉住每次机会,而是在能力范围内做到。我们不力求成为聪明的人,我们只是力求不要成为傻瓜。聪明人可能拿到的奖赏,但通常没有保底。而上的不成为傻瓜而已的要求,能让我们站在盘石上,有保底,安全。

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